Сегодня утром мне в голову пришла в голову мысль суперкороткого поста — о том, какие консолидации возможны на нашем рынке. Привожу вам 3 возможных сделки и их обоснование:

А) ЭНЕЛ и ЮНИПРО ищут покупателей (а возможно и КВАДРА, доля в ТГК-1). В общем-то давно собственники (европейские энергокомпании) хотели продать свои дочки в России, но антимонопольное законодательство не давало возможности — если Газпром или Интер РАО покупали эти акции, то становились доминирующим поставщиком в том или ином регионе.

Сейчас ситуация изменилась:
— политика говорит за то, что антимонопольные вещи не так важны (их уже перешагивал ГАЗПРОМ, покупая МОЭК)
— ГАЗПРОМ теряет долю рынка газа в Европе, и у него встает вопрос куда девать газ? — в свете этого он может просто банально поглотить энергокомпанию-потребителя (Квадру, Юнипро) и отжать сбыт у Новатэка
— Юнипро и ЭНЕЛ вероятно готовы продавать недорого, лишь бы выйти
— Финские инвесторы держать долю в ТГК-1 (остаток у ГапромЭнергоХолдинга) — эта доля также может быть продана
— активы Энел больше подходят Интер РАО (т.к. географически близки и в них есть инвестпотенциал в части ветропарков)

( Читать дальше )

Сегодня, кажется, смешалось все в российских акциях — кони, люди:

— ни на чем вчера выросли акции энергетики и их слили обратно на 18% за сегодня
— скоро делистинг расписок (например, OZON и Tinkoff) и, как я понимаю, некоторые фонды вынуждены от них избавиться — вот и льют по -7..9%
— банки РФ (СБЕР, ВТБ) наконец-то стали торговаться с апсайдом (ранее они торговались выше справедливых цен) — думаю, им падать ещё 10-20%
— ненефтяные экспортеры и Магнит торговались в рамках приличного, как и положено
— а вот ЛУКОЙЛ терял до 8% на том, что у него в Европе заметная часть бизнеса, и эмбарго на нефть в ЕС для него крайне болезненно. Другая нефтянка тоже
— почему продают Новатэк (который стоит около 1.5х-2х EBITDA и возит СПГ собственным флотом) — загадка. Это наверное самая недооцененная акция на рынке сейчас

При этом новости по экономике идут в рамках наших прогнозов.

I. Ритейл в порядке:
— X5 показал рост Like-4-like продаж на 11.7% в 1 кв. 2022. Продажи растут, CAPEX вероятно снизят — так что у компании образуется значительный свободный денежный поток

( Читать дальше )

На фоне западных санкций растет важность китайского рынка сбыта для российского газа. Газпром в феврале 2022 г. заключил новый контракт с китайской CNPC на поставки газа с Дальнего Востока на 10 млрд кубометров в год в течение 25 лет. Есть мнение, что в текущей ситуации российский газ будет продаваться в Китае с дисконтом к европейским ценам.

В этом посте:

• Сейчас Газпром продает газ в Китай по контракту, заключенному в 2014 году;
• Принцип ценообразования по контракту соответствует ценообразованию в Европе;
• В 2020 году цены поставок газа Газпрома в Китай были ненамного выше цен в Европе;
• Пока нет подтвержденной информации о том, что цены на газ в Китае ниже цен в Европе;
• Ожидаем, что цены реализации Газпрома в Китае не будут существенно ниже европейских.

Цены на газ для Китая определяются аналогично европейским контрактам

Сейчас Газпром поставляет в Китай газ по трубопроводу «Сила Сибири» по контракту, заключенному в 2014 году. Контракт предполагает поставку с 2019 года в течение 30 лет 38 млрд кубометров газа в год. РФ и Китай также прорабатывают проект газопровода «Сила Сибири-2» через Монголию мощностью 50 млрд кубометров в год. Строительство нового трубопровода планируется начать в 2024 году, а запуск может состояться в 2027-2028 гг.

( Читать дальше )

В нынешней геополитической обстановке наибольший удар взяла на себя финансовая отрасль России. Центробанк ожидает убытки в размере от 3,5 до 5,8 трлн руб. для банковской сферы в 2022 году, что составляет около 40% от всеобщего капитала банков. Но как экономические кризисы влияли на отрасль раньше, и на что обратить внимание сейчас?

В этой статье мы рассмотрим:

• как банковская отрасль связана с экономической ситуацией в стране;
• какие ключевые показатели находятся под ударом во время кризиса;
• что мы ожидаем от текущего кризиса.

Как банковская отрасль связана с экономической ситуацией в стране

Финансовая отрасль напрямую зависит от состояния экономики. При растущей экономике (растет реальный ВВП и реальные доходы населения) растут и доходы банковской отрасли. Такое происходит из-за укрепления банковского баланса — население и корпорации кредитуются, чтобы ускорить экономический рост. Поскольку большая часть активов банка состоит из займов, то эта зависимость видна на графике ниже.

( Читать дальше )

Столько активности в России, что могло показаться, что наша команда не следит за другими рынками. В принципе, отчасти там и правда не требовалось много активности — в марте мы прогнозировали снижение рынка, и оно просто шло. Чтобы зарабатывать, достаточно было просто ждать, и цены снижались сами.

Однако ничего не длится вечно, и мы видим на рынке США предпосылки к интересной динамике:
— рынок уже готов морально к чуть ли не 8 повышениям %% от ФРС и изъятию ликвидности
— в номинале ВВП и траты американцев растут
— sentiment (настроения) крайне медвежьи = на этом можно вырасти на 2-4 недели
— Китай пытается подогреть свою экономику, и поэтому вероятно откажется от тактики суровых локдаунов

Но есть одно важное НО: инфляционные шоки. Уже больше месяца нефть уже ушла за $100+, газ тоже взлетел, и зерно… в общем, из кармана населения расходы вымываются на базовые товары и commodities, из которых их производят.

( Читать дальше )

После введения нескольких раундов экономических санкций (здесь есть лог) мы видим следующее:

• эффект их на экономику весьма неприятный (потери ВВП около 15%, повышенная инфляция, проблемы с импортом, замедление развития экономики), но Россия готова с этим жить;
• санкции никак не повлияли на линию поведения России в геополитике, в этом ключе их цель не достигнута, спецоперация продолжается;
• для США и ЕС встал вопрос, что делать дальше.

Параллельно Россия, Индия, Китай и другие страны обсуждают, как можно взаимодействовать. Перестраиваются цепочки сбыта и логистики:

• Например, российская нефть продается со скидкой и перерабатывается в Индии в дизтопливо, которое продается с наценкой в Европу. Или в порту Вентспилса российские нефтепродукты смешивают с другими и продают в такой форме уже не как российский ресурс.
• Обсуждаются варианты торгового сотрудничества в нацвалютах, но здесь есть опасения у той же Индии: ЦБ страны сказал, что не будет способствовать обходу санкций.

( Читать дальше )

На внеплановом заседании, 8 апреля, ЦБ РФ понизил ключевую ставку (КС) сразу на 3 п.п. до 17%. Также Банк России дал мягкий сигнал насчет дальнейших снижений. Доходности ОФЗ за 3 торговых сессии снизились и заложили КС в районе 11-12%. Индекс RGBI вернулся туда, где он был 24 февраля до начала падения, отыграв с низов 24%.

В этой статье разберемся, почему Банк России пошел на такой шаг. Для этого вернемся в конец февраля и посмотрим, с какой целью была повышена ставка до 20%.

Какие две задачи должно было решить повышение ставки:

• Стабилизировать финансовую систему
• Охладить потребительский спрос

По оперативным данным обе цели были достигнуты.

Стабилизация фин. системы: рекордный структурный дефицит ликвидности в 7 трлн руб. в конце февраля сменился профицитом в 617 млрд руб. на 5 апреля. По данным ВТБ, из 3 трлн руб. оттока в наличность в банки вернулось уже более 2 трлн руб. и приток не останавливается.

Охлаждение спроса: по данным Сбериндекса, расходы населения за неделю с 28.03 по 03.04, сократились с пиков в начале марта в 4 раза. Падение наблюдается по всем группам товаров и услуг. За последнюю отчетную неделю расходы меньше, чем были в конце января – начале февраля 2022.

( Читать дальше )

В начале прошлого квартала мы сделали обзор, чего ожидать от заключительного квартала 2021 года. Время летит, и на текущий момент все компании, входящие в индекс широкого рынка S&P 500, уже отчитались по итогам 4 кв. 2021 года. Сезон отчетностей в США остается очень горячей темой в связи с тем, что компании продолжили понижать гайденсы и на 1 кв. 2022 года, что вызвано ускоряющейся инфляцией издержек. В связи с этим мы решили разобраться, чего ожидать от наступившего сезона отчетов и на какие сектора сделать упор, чтобы не попасть в рыночный боковик.

В статье мы расскажем, что:

• рост выручки и прибыли уже не удивляют;
• прибыль компаний все также будет под давлением;
• менеджмент рекордно негативно смотрит в будущее;
• рынок по P/E смотрится дорогим и хрупким;
• инвестору стоит обратить внимание на сектор товаров 1-ой необходимости, REIT на жилые дома, сектор телеком-операторов и здравоохранение. 

Рост выручки и прибыли не удивляют

Фактическая выручка компаний превзошла консенсус-прогноз на 2,5%, что стало минимальным результатом за последние 6 кварталов. Однако значение показателя все еще выше среднего расхождения. Обычно расхождение между прогнозом и консенсусом составляет около 1%. Более того, около 87,6% компаний отчитались о положительном росте выручки в годовом выражении, что во многом обусловлено двумя немаловажными факторами, которые не повторятся в будущем: эффектом низкой базы 2020 года, а также кульминацией роста экономики США.

( Читать дальше )

Многие иностранных компании заявили о своем уходе или приостановке деятельности (по крайней мере, инвестиционной и рекламной) на российском рынке в связи с событиями в Украине. В их числе PepsiCo, Nestle, Mars Russia, McDonald’s, Procter & Gamble и другие крупнейшие рекламодатели. По различным оценкам, на иностранных рекламодателей приходится примерно треть российского рекламного рынка.

В статье:

• Падение рынка интернет-рекламы может составить 25-50% в 2022 г.;
• Приостановка рекламы в Google и блокировка соц. сетей Meta (признана экстремистской организацией и запрещена на территории России) позволят Яндексу и Vk нарастить долю рынка;
• Рекламные доходы Яндекса и Vk снизятся, но тем не менее покажут динамику сильнее рынка.

Рынок интернет-рекламы может снизиться на 25-50% в 2022 году

Если посмотреть на то, как чувствовал себя рекламный рынок в предыдущие кризисы, мы увидим, что интернет-реклама показывала рост при падении ВВП и общего рекламного рынка (вкл. Телевидение, радио, прессу и т.д.).

( Читать дальше )

Ранее на нашем канале мы говорили про то, что считали потенциал роста ОФЗ ограниченным и что вообще им неплохо бы скорректироваться. Снижение доходностей ОФЗ и риторика Центробанка говорит о том, что мы недооценили гибкость ЦБ:

— ставку снизили до 17% уже на прошлой неделе (в целом, действительно, % ставка сейчас не играет роли, как мы отмечали, но обычно ЦБ РФ был крайне консервативен);
— озвучена мягкая риторика, на чем ещё выросли ОФЗ.

Это важные вещи, поэтому попытаюсь их интерпретировать. Действия регулятора говорят нам о том, что ЦБ готов не смотреть сильно на инфляцию, то есть сейчас его приоритет — не цены (которые все равно вырастут из-за проблем с импортом), а производство и занятость, и здесь он играет в связке с Правительством:

— Правительство взяло в пользование сверхдоходы, не направив их ФНБ (100 млрд = субсидии авиаотрасли);
— до 1 трлн ФНБ идет в акции (250 млрд это докапитализация РЖД);

( Читать дальше )